元富投资大地海洋三季报：政策红利释放叠加虎哥整合加速废弃资源全链布局

　　10月29日晚，大地海洋(301068)披露2025年三季报。数据显示，前三季度公司实现营业收入10.16亿元；归母净利润亏损1750.71万元。这份成绩单的背后，是废弃资源利用行业在政策变革期的典型写照。随着2025年7月国家电子废弃物拆解补贴政策的明朗化，行业结束了长达数月的迷茫期，企业开始调整经营策略适应新的市场环境。

　　更为关键的是，大地海洋于今年8月15日完成对浙江虎哥废物管理有限公司的收购，标志着公司从传统废弃电器电子产品处理企业，向全产业链运营服务商的战略转型迈出实质性一步。

电子废弃物处理行业告别调整期，步入新发展阶段

　　2025年第三季度，对于电子废弃物处理行业而言，是一个重要的政策分水岭。2025年7月，国家相关部门对电子废弃物拆解补贴政策的明确，结束了行业长达数月的政策空窗期，为企业提供了清晰的经营指引。

　　行业人士分析认为，尽管补贴标准有所下降，但政策确定性带来的经营策略调整空间，反而为企业提供了新的生存之道。在政策不明朗时期，企业不得不按照原本的高补贴标准来测算回收费用，导致成本高企、利润承压。而新政策落地后，企业适时调整经营策略，尽管补贴下降，但上游用户侧对回收费用并不敏感，便有了压低回收费用的操作空间，这成为行业度过低谷期的关键转折点。

　　这一转变的效果正在显现。单看第三季度，公司营业收入为3.44亿元，虽同比略有下降，但扣非归母净利润达到1720.91万元，同比增长49.12%。

　　这一数据表明，公司在政策明朗后迅速调整经营策略，以更高的运营效率抵消了补贴下降的不利影响。

　　经营现金流的大幅改善更是印证了这一积极变化。今年前三季度，大地海洋经营现金流净额达到1.15亿元，同比大幅增长。这一指标的大幅改善，不仅反映了公司经营质量的提升，也预示着在行业政策明朗后，企业的资金周转状况正在得到实质性优化。

并购完成，产业链协同效应逐步显现

　　今年8月15日，大地海洋完成对浙江虎哥废物管理有限公司的股权收购工商变更登记，这笔1.35亿元的战略投资有望展现其价值。

　　作为公司战略转型的关键一环，虎哥的并购不仅仅是规模的扩张，更是业务模式的升级。通过虎哥的回收网络，大地海洋得以迅速切入居民端废弃物回收和资源化利用这一蓝海市场，业务领域从一般工业固体废物的处置和电子废物的拆解处理，延伸至市场空间更为广阔的居民家庭废弃物回收综合利用。

　　值得一提的是，虎哥在新技术、新模式的探索上具有创新性，并且形成了一套标准化、可推广、可复制的“虎哥模式”。所谓“虎哥模式”，独特之处在于其直接入户回收的方式，有效去除了传统回收模式中的多个中间环节。在行业补贴政策变化的背景下，这种去中间化的模式显示出独特的竞争优势。

　　在业内人士看来，当补贴下降迫使企业压缩成本时，虎哥的直达终端用户的回收网络能够更快速地传导成本压力，避免因中间环节的刚性而导致的成本传导滞后。

　　公司表示，收购虎哥可实现在品牌、渠道、技术等方面的共享，有利于公司原有业务的能力提升，进一步打通回收环节，建立“回收—拆解—利用”的废弃资源循环利用产业链，助力公司成为国内极具竞争力的“无废城市”建设运营服务商。

　　随着虎哥并购的整合效应进一步释放，以及行业在新政策环境下逐步适应，大地海洋的这次战略转型有望在未来的财务报告中得到更充分的验证。